方证视点：经济压力不大 反转势在必行

0.6%，预料下滑7.1%；自产、自产大多时是预料慢速上行。

外均需的归来落仍是这两项自产样本时是预料慢速上行的主要理由，海外经济体制衰退的预料仍要随之取得认定，新泽西州、南韩制造业PMI分别较10年末归来落1.2、1.7个百分比，大多在短期内首次跃升荣枯终点站，欧元区和韩国制造业PMI也已经不间断五个年末略低于荣枯终点站。景气度的归来落类比这两项欧美经济体制体仍始终保持加息周期内，均需求的收缩也是意料之里，我们在短期内曾多次凸显在外均需可预见的归来落下，自产的延展性将难于以依靠，后续来看，这两项自产归来落的具体来说或已认定，同时由于去年的序数effect，上行斜率短期还将依靠至到时三年末。

但同时必均需凸显的是，这两项市场均需求对于自产的归来落已而所提了足够的预料，11年末进自产样本对市场均需求扰动不大的因素在于时是出预料不急遽度的慢速上行，随着市场均需求预料的修仍要，后续尽管自产样本或仍保持一致上行，但对市场均需求的扰动效果将储蓄减弱，将会经济体制关注的要点将聚焦于内均需的停滞不以前采取措施。

具体情况来看11年末的进自产样本，受外均需之后归来落轻微影响，里华民族对新泽西州、欧盟委员会自产减低值分别较10年末归来落12.9、1.7个百分比至-25.4%、-10.6%，对南韩自产减低值由仍要转负，对东盟、非洲自产增为幅较10年末收窄15.1、0.4个百分比至5.2%、5.4%。以前11个年末，东盟为里华民族第一大贸易合作伙伴，里华民族与东盟贸易总值为5.89万亿元，增为长15.5%，占里华民族外贸总值的15.4%。

自产的更进一步归来落仍要，结构上上也难于有亮点，从自产要点的产品来看，作为里华民族主要自产项目的更新兴产业的产品、手机、集成电路等机电的产品自产金额都注意到了急遽归来落，而玩具、饰品、家具等台资的产品自产增为速降幅略有扩展。后续能用汽车自产的强势及稀土、原油能用售价因素带来增为长显然很难于再之后坚实自产的延展性，外均需的趋势性归来落下，功不可没内均需的重要性更为重要。

从自产样本来看，11年末自产降幅急遽走阔，自主要贸易合作伙伴自产广泛归来落。11年末里华民族自产减低值减缓10.6%、预料-7.1%、以前值-0.7%，贸易顺差698.4亿美元、略低于预料780.5亿美元，以前值851.5亿美元。从区域上看，对各主要经济体制体的自产增为速大多为负；从商品上看，更新兴产业的产品与机电的产品自产金额减低值分别归来落27.2%、23.8%，归来落幅度不大。

从自产样本来看，这两项经济体制实质上已注意到了一定的通缩效用，印证11年末CPI及PPI样本来看这一具体情况情况将更加明显，11年末CPI减低值上扬1.6%，预料1.6%，以前值2.1%；PPI减低值下滑1.3%，预料下滑1.5%，以前值下滑1.3%。其里，CPI新减半因素轻微影响1.9个百分比、翘尾因素致使0.3个百分比，本体CPI减低值再度相比之下于0.6%，环比-0.2%较上年末下滑0.3%，整体而言来看，通缩效用略有加大，但本体CPI减低值相比之下，说明通缩效用仍始终保持可控在世界上。

本年末CPI的走弱，食品项的致使成主因，食品项减低值增为速3.7%，以前值7%，环比增为速-0.8%，以前值0.1。其里11年末鲜菜售价减低值增为速-21.2%，环比增为速-8.3%，股价大多急遽扩展；猪肉售价减低值增为速34.4%，增为幅略有缩窄。非食品不足之处，旅游者售价因国内登革热轻微影响居民出行环比下滑2.1%，交通氢气售价则受国际油价轻微影响环比上扬2.0%，此外，秋冬换季均需求增为加带动饰品售价环比上扬0.4%。

而受去年更高序数致使，11年末PPI减低值下滑1.3%。在原材料、的石油、原材料等金融业售价上扬带动下，PPI环比小幅上扬0.1%；11年末售价环比下跌的主要是受房地产致使的白色系金融业。我们预而所将会PPI上行趋势短期还将依靠，但上行幅度不会之后扩展，到时有望转入弱复建期里，复建采取措施仍取决于增值停滞不以前及房地产具体情况情况。

整体而言来看，这两项经济体制上所面临的通缩效用仍未曾缓和，卫生部门政府优化后对经济体制所带来的仍要面刺激还必均需时间辨别，但这两项官民均需的同步归来遥遥领先，经济体制所面临的阻碍不大，政府的大力拘押是可以预见的，但拘押的时间节点，范围及采取措施都还未曾可知。我们认为，经济体制上行区间内，无均需过度关注“经济体制底”在何时注意到，政府的拘押预料出站紧接著，就是经济体制有望注意到也就是说的以前兆。从政治局工作全体会议的论述来看，这两项经济体制发展的重要性仍要随之提升，资源的倾斜仍要，来年经济体制停滞不以前的采取措施值得期待，A股也有望在基本面注意到也就是说之以前，先行上扬。

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上周北上资金不足之后净输送到了65.5亿，其里沪市净流出43.98亿，深市净输送到109.48亿，经济体制的上行阻碍及通缩效用的仍未曾缓和仍要，A股仍保持一致窄幅脉动的整体而言，但外国投资对于到时里国经济体制停滞不以前的预料不强，加载上过后加仓，我们认为，经济体制的上行阻碍就越，政府的拘押预料就越强，基本面的有望也就是说紧接著，就是资产市场均需求出站以前最好的投资意图。加载上，较重指数、重结构上，敦促星期日低关注金融、“里字头”股、文化传媒、互联网、新材料、新兴产业及低位双终点站银金融业，归来避初期增为幅过更高股及垃圾股。

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