腾讯减持后市值跌破千亿美元 SEA可不了吗？

，Sea 的销售额从 2018 年开始快速增长速度。如上图所示，2016 年和 2017 年，Sea 的销售额只有有约 4 亿美元，年增幅也不到 20%，从 2018 年开始，在此期间三年 Sea 的销售额增幅都大幅提很高 100% 甚至愈来愈多，其中都新媒体利润的分之一比也从 2017 年的不足 10%，增长速度到目从前分之一比最少 50%。

新媒体和缴交销售业务的不可或缺性不上回改善，Garena 这个电子游戏广泛应用软件的人名迅速不足以定义其全部的销售业务。2017 年 5 同年，完毕股票从前的最后一轮 5.5 亿美元融资的同时，Garena 宣布改称为 Sea，新人名实际上就是亚洲北部的英文缩写（SouthEast Asia）。

尝到新锐蓬勃发展的甜头最后，最有数几年，Sea 还在持续拓展自己的销售业务边界。

其一是转至零食和即时物流这条领域，成为亚洲北部北部的小「美团」。2020 年 4 同年，Shopee 在爪哇到时为出了酒类物流维修服务 Shopee Food；8 同年，在收购缅甸河内一家酒类物流美国公司 Foody Corporation 最后，该维修服务也在缅甸开始开始运行。在来年 1 同年开始开始运行的 Shopee Food 广告展示出中都，Shopee Food 与 Shopee 的广泛用户界面是分开的——今后将有一款新的 app 覆盖亚洲北部的零食物流市场需求。

其二是以进制缴交为起点，进军进制股票市场领域。2020 年 12 同年，Sea 拿回了文莱股票市场管理交颁发的进制银行牌照，与谷歌、蚯蚓等「外国」三巨头站上了相同的牌桌。

在经济很高速蓬勃发展、被认为是下一个中都国的亚洲北部市场需求，一个似乎是「搜狗+艾哈迈德+美团」，或者说是「Amazon+Valve+DoorDash」的网络故事正在展开。尽管目从前还只是个肇始，但足以让尝过中都美网络甜头的投到资人疯狂。

这样的文转化背景下，搜狗的突然下同，给 Sea 的从无疑画上了一抹阴霾。

02

市价大跌，搜狗下同，

Sea 怎么了？

1 同年 4 日，搜狗公告称下同 Sea 作价 32 亿美元，消息传出后，Sea 市价不间断多日跳水，两个周内中都从搜狗下同从前的 220 美元攀升至 175 美元，升幅有约 20%。

和合首创（香港）执行董事陈俊是 Sea 的股票持有人者之一，他告诉怪胎公园内，搜狗下同 Sea 不是因为后者从无疑出现原因，愈来愈多是把美国公司的决策权还给创建人李小冬领导的 Sea 管理层。「我几乎看好 Sea 的蓬勃发展，会独自持有人 Sea 的股票。」

陈俊认为 Sea 市价急跌愈来愈多是由于此从前骤减后的正常回退。搜狗的下同只是可视了一其余部分投到资者的恐惧情绪，而从下同行为本身的含义来看，陈俊认为对 Sea 来说实际上不是一件坏事。

Sea 于 2017 年 10 同年在纽交所 IPO 股票，是亚洲北部在美股票的网络美国公司。Sea 股票时的流通量只有 15 美元，在此期间几年市价一路跟着很高，2021 年 10 同年的MLT-时一度大幅提很高 372 美元，比流通量很高了有数 25 倍，总市价也逼有数 2000 亿美元，与最很高时的美团、很高邮市、到时以多多相当。

但在大幅提很高MLT-后，最有数 3 个同年 Sea 却重启大跌种系统，从 372 美元的MLT-降至目从前有约 175 美元，跌幅最少 50%。

Sea 缘故就东南面市价动荡的时期，搜狗又是 Sea 最不可或缺的投到资者，其下同进一步有所增加了其他投到资者的关切。搜狗从 2010 年就开始投到资 Sea 的从前身 Garena，并在在此期间不上回资本额，截至 2017 年股票从前，搜狗持有人 Sea 将有数 40% 的持股，是美国公司最主要的股东。

但值得注意的是，搜狗下同 Sea 和很高邮市有直觉的不尽相同。首到时，与搜狗下同很高邮市大其余部分持股，只保留了很少的%不尽相同，搜狗持有人 Sea 的持股仅从 21.3% 减缓至 18.7%，且承诺今后非常少六个同年内不再次下同。

此外，搜狗除了持有人 sea 的 A 类溢价，还持有人持有超级权利的 B 类股。在下同从前，搜狗持有 22.9% 的持股和 23.3% 的权利，是创建人李小冬（25.1% 持股和 37.7% 权利）值得注意对美国公司决策阻碍最主要的股东。

而在这轮下同中都，搜狗把所有 B 类股都交易给李小冬，后者成为 B 类股份唯一持有人者。搜狗对 Sea 的权利将减缓至 10% 所列，李小冬的权利从 38% 增长速度至 50% 以上。

就像搜狗表述的其一直以来的投到资范式∶「投到资东南面蓬勃发展下一阶段的美国公司，这样被投到资的美国公司可正因如此于搜狗带来的长期资本，为其蓬勃发展及拓展提供便利，赞同及共享被投到美国公司的增长速度，并在被投到美国公司可为其今后计划自行筹集资金的时候退出。」

陈俊也认为，把愈来愈多权利让渡给创建人对美国公司的成长来说是一件好事。「创建人美国公司会有非常鲜明的与生俱来物件和诗意，有核心司令，各方面比较较难密切合作，一般而言也愈来愈加有动力，没有创建人想要给搜狗打工。」

另外，下同释放的「与搜狗减少关系」的信号，可以让 Sea 在世界性市场需求手部时妨碍愈来愈小。花旗交易员声称，在对 Sea 愈来愈高的权利控制下，搜狗电子游戏团队在全世界市场需求从外部发布新闻电子游戏时能减少潜在的军事冲突。

03

或许的原因

尽管搜狗的下同十分是 Sea 或许的原因，但 Sea 也确有遭遇一定的境地，这也是为什么在搜狗下同从前，Sea 的市价从未在 2 个同年中都从MLT-回退了有数 35%。

Sea 的回退开始于三季报发布新闻从前后，看似无休止的倒闭是投到资者最关切的其余部分。

2021 年三季度，Sea 的利润上半年增长速度了 122%，大幅提很高 27 亿美元，比预期很略低于 2.4 亿美元。但是，美国公司的净倒闭也同步扩展到了 5.71 亿美元，每股倒闭大幅提很高 0.84 美元。

Sea 的 56% 利润来自新媒体销售业务，三季度销售额为 15 亿美元，增长速度 134%。从增速来看，新媒体销售业务的增速从未逐同年下滑至 134% 左右。与此同时，Shopee 的倒闭却还在独自扩展，其第三季度所得订单的调整损失率为 0.41 美元，环比上半年都没有显著的改善。

此外，作为现金牛的电子游戏部门也顾及天花板。2021 年三季报引述，电子游戏山间在三季度下滑严重影响，活跃服务器愈来愈环比零增长速度。归根结底，做出《Free Fire》这款堪比 Sea 版《王者荣耀》的电子游戏最后，Sea 的电子游戏部门始终没有找到新的增长速度点，这导致 Sea 在亚洲北部电子游戏市场需求的份额迅速被其他对手侵蚀作用。

对于倒闭的新媒体销售业务，李小冬仍然仍要要持续有所增加投到入，他曾说过：「在美国公司之下，我们不认为这是倒闭，因为这是个尚未成熟的事业。就这类很高速成长的销售业务而言……你必需到时灌注资金，否则不必赢得成功，对新媒体来说，规模至关不可或缺。」

虽然成为了亚洲北部新媒体外公，但 Shopee 的竞争对手几乎实力强势。背靠艾哈迈德的 Lazada 不容足见。同时，在该北部最主要的经济体爪哇，超级广泛应用 Gojek 和新媒体三巨头 Tokopedia 于 5 同年更名成立了 GoTo Group，而另一家新媒体财团 Bukalapak 本同年早些时候，在当地股票交易进行了爪哇有史以来规模最主要的 IPO。

烧钱不必上回，Shopee 独自一个大探索市场需求，也有愈来愈多再一等待着它。在哥斯达黎加市场需求，Sensor Tower 的最有数图表显示，Shopee 的 App 同年活和下载量在巴西市场需求反超当地龙头 Mercadolibre，增长速度势头还在延续。另外，在巴西市场需求，快时尚跨境新媒体 Shein 去年销售额差不多 100 亿美元（有约合 653 亿下同），这是该美国公司不间断第八年销售额构建最少 100% 的增长速度，Shopee 还要考虑服装垂直销售业务对新媒体的巨大冲击。

股票市场缴交销售业务现下一阶段还东南面最初到时为展下一阶段，SeaMoney 为美国公司显现出的销售额贡献还无法体现。但从最有数的财报中都可以窥见，Sea 对进制股票市场销售业务投到入却在增加。2020 年第四季度，SeaMoney 的市场需求营销费用从 2019 年第四季度的 3880 万美元增长速度至 1.524 亿美元，增长速度了 292.4％，主要就是为了有所增加钱包维修服务的到时为展。

尽管遭遇倒闭、竞争等一系列原因，市价也跌落 2021 年以来的高谷，但实际上看好 Sea 的交易员也不在少数。根据雅虎财金交易员一致性分析，Sea 目从前的破例估价为 1.5，介于购回（2）和强力购回（1）之间，25 位交易员得出的少于目标价为 377 美元，是 Sea 目从前市价的 2 倍以上。

不论是搜狗的下同，还是居很高不下的倒闭，都不必是 Sea 的末日。只要 Sea 几乎维系着目从前每年少于 100% 以上的稳定增长速度，愿意为这个亚洲北部「搜狗+艾哈迈德」的新故事买单的人，几乎能从文莱排到几千公中都外的硅谷。

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