太平洋：给予永康材料买入评级，目标价位137.0元

2022-05-06印度洋股票控股权有限新公司李帅华对永宁物料展开比对并发布了比对报告《量价齐升，2万吨工程建设飞速扩产》，本报告对永宁物料注意到购入标准普尔，认为其远距离售价为137.00元，举例来说跌幅为102.6元，预料上涨幅度为33.53%。

永宁物料(002756)

事件：新公司发布2021篇文章Company2022Q1季报，2021年营业收入71.99亿元、营业收入上涨44.76%，2021年归母净利润8.87亿元、营业收入上涨243.83%。2022Q1营业收入26.31亿元，营业收入上涨94.25%、环比上涨15.53%。2022Q1归母净利润8.11亿元，营业收入上涨553.60%、环比上涨140.91%。

评论：

量价齐升，预期2022年铬长芦产量2.2万吨。2021年新公司铬长芦营收为12.24亿元，营业收入上涨298.65%，主要原因在于新公司铬长芦厂商量价齐升。2021年新公司铬长芦产量为1.14万吨，营业收入上涨30.26%，市场占有率为1.12万吨，营业收入上涨16.88%。根据我们测算新公司2021年铬长芦的平除此以外售价为12.3万元/吨（SMM的碳酸铬平除此以外商品价格为11.6万元/吨，除此以外为分作税价），装配成本上都新公司铬长芦从外部物料装配成本为3.05万元/吨，燃油及动力的装配成本为1.21万元/吨，单吨碳酸铬营业装配成本约4.31万元/吨（分作自制原物料）。

2021年新公司铬长芦二期工程建设恰巧按计划时序挺进中会，第一条工厂已展开投料测试者，第二条工厂恰巧在展开设备配置，2022Q1新公司铬长芦市场占有率为2720吨。随着二期的不断放量，预期2022年新公司铬长芦产量为2.2万吨。

化山瓷石矿扩产飞速挺进，基本可以覆盖面积3万吨铬长芦装配。新公司二期180万吨铬矿石高效冶金与综合利用工程建设已进入建设整段阶段性，部分设备已开始配置，预期2022年年初新建，届时总计将包括360万吨的铬长石冶金降低装配成本，根据120万吨铬长石原矿完全相同1吨碳酸铬，新公司的冶金降低装配成本刚好可以覆盖面积扩产的3万吨碳酸铬装配。

特钢业务部门保持稳中会有进，年中研发高附加值厂商。2021年新公司黑色金属冶炼和加工业务部门实现营收59.75亿元，营业收入上涨28.06%，归母净利润为4.17亿元，厂商实现市场占有率31.36万吨。毛利润为6.11亿元，营业收入上涨1.64%，毛利率为10.23%，环比下降2.66pct。新公司也在不断研发高附加值厂商的研发，新公司铸铁厂商的毛利率仍保持较高素质。

联手建瓯、江钨，永宁总计权益降低装配成本2.5万吨。2022年1月永宁与建瓯共同出资规划建设600万吨冶金降低装配成本和5万吨碳酸铬降低装配成本工程建设。2022年2月永宁与南昌钨业成立合营新公司建设年产2万吨碳酸铬工程建设。永宁包括现代化的长石提铬技术，南昌钨业及宜春锂铌矿包括蕴藏量丰富、层次高的铬长石资源，建瓯为全球铬电池行业龙头。

此次更进一步建立联系既可以为永宁保护高质量的铬长石，又可以为铬长芦的销售绑定大客户，2.5万吨碳酸铬权益降低装配成本也进一步事实证明永宁下一代财务状况上涨的可年中性，新公司成长可期。

融资建议：力挺永宁下一代铬长芦的放量。预期新公司2022-2024归母净利润为50.21/55.91/59.52亿元，完全相同EPS为12.37/13.77/14.66元，完全相同PE为8.42/7.56/7.10倍。首次覆盖面积，给予“购入”标准普尔。

风险提示：需求不算预料，铬价大幅回落等风险。

股票之主星数据库中会心根据近三年发布的研报数据库近似值，印度洋李瑶芝比对员小组对该股比对极为深入，近三年假设准确度对数为51.47%，其假设2022年度归属净利润为盈利16.37亿，根据现价换算的假设PE为25.46。

最新盈利假设明细如下：

该股早先90天后共有15家该机构注意到标准普尔，购入标准普尔14家，太古地产标准普尔1家；过去90天后该机构远距离除此以外价为119.84。股票之主星估值比对基本功能显示，永宁物料（002756）好新公司标准普尔为3.5主星，好商品价格标准普尔为2.5主星，估值综合标准普尔为3主星。(标准普尔仅限于：1 ~ 5主星，略低于5主星)

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