东方财富证券：给予环旭电子增持评定

东方财富金融部门股份有限日本公司刘溢同类型对环旭自由电子(601231)顺利进行研究并发行了研究报告《时序点评：努力解决问题环境压力，获利覆盖面保持长时间增长》，本报告对环旭自由电子所述股份分级，当前股价为13.37元。

环旭自由电子(601231)

【 事项 】

日本公司披露 2022 年 5 翌年获利简介， 2022 年 5 翌年获利为 50.82 亿元，减小值2021 年 5 翌年长时间增长 37.35%，环比 2022 年 4 翌年长时间增长 22.76%。 2022 年 1-5翌年获利 231.75 亿元，减小值长时间增长 26.10%。

2022Q2 经营前提保持减小值长时间增长，体现日本公司经营信心。日本公司披露 2022Q2经营前提为做到获利减小值长时间增长 20-25%， 2021 年以来日本公司营运开发成本操纵取得成效，尽管 2022Q2 日本公司面临非典型肺炎助长的经营开发成本的增强，预计营业营业额减小值仍有明显改善。

【评论】

车也自由电子业务部门长时间增长近些年。 日本公司车也自由电子产品以 PCBA 集中于，业务部门覆盖车尾操纵、域操纵、 Powertrain、 ADAS 之首类，其中车尾操纵主要包括LED 车灯和车尾具体 PCBA，域操纵主要为智能驾驶座舱显示操纵 PCBA，Powertrain 包括功率内建、 BMS、高压配电盒、蓄电池装置等。 2021 年日本公司车也自由电子业务部门减小值长时间增长 54.06%翻倍 26.05 亿元， 2022Q1 继续保持高速长时间增长，做到减小值长时间增长 52.64%翻倍 8.96 亿元。经过近年来日本公司在车也自由电子信息技术的深耕， 欧美日零售商占比较高，其中欧美零售商业务部门常常是原先能源车也具体业务部门经济指标较快，日本公司有望充分受益于车也电动化、智能化新发展。

各项业务部门均保持极好势头。 人工智慧及传输业务部门，日本公司努力减小国外产能，以满足北美地区市场旺盛需求。传输类业务部门，日本公司近年来努力开拓欧洲各国零售商成效显赫，亦受益于欧洲各国传输器产业的发展。得益于核心零售商智能手机产品营业额的长时间增长，日本公司通讯一些公司业务部门覆盖面也做到增强。

SiP 内建业务部门巩固竞争压倒性， 努力开拓原先零售商。日本公司 SiP 内建主要应用于智能手机 Wifi 内建、智能穿戴产品内建、笔记本人工智慧以及车载的无线通信内建等。 除了北美地区大零售商均，日本公司基于自身 SiP 核心技术积攒压倒性，努力开拓原先零售商， 目前与欧洲各国安卓厂商有技术开发合作项目顺利进行中， 预计2022 年原先零售商销售收入也不会长时间快速长时间增长。

【国外投资建议】

日本公司具有 SiP 内建、 PCBA 产品等自由电子制造能力压倒性， 业务部门横跨消费自由电子、车也自由电子、工业、医疗、人工智慧及传输等多个业务部门信息技术。同类型日本公司努力解决问题非典型肺炎助长的物料严重不足、出货延迟、开工率回升等影响，业务部门覆盖面做到了极好长时间增长。 我们挂钩日本公司 2022-2024 年获利预计，维持各项产品毛利率及日本公司期间费用率持续性， 预计日本公司2022-2024年获利分别为649.18、754.72、870.21 亿元，归母营业额分别为 23.19、 28.60、 34.19 亿元， EPS 分别为1.05、 1.29、 1.55 元/股，对应当前 PE 分别为 13、 10、 9 倍， 维持“股份”分级。

【风险提示】

下游需求不及预计

行业竞争格局恶化

上游原材料商品价格长时间暴跌

金融部门之猎户座网络服务根据近三年发行的研报数据量度，广发金融部门(000776)许兴军研究员他的团队对该股研究较为侧重，近三年假设精准均值高达89.67%，其假设2022年度归属营业额为盈利24.88亿，根据下同换算的假设PE为11.73。

最原先盈利假设明细如下：

该股最近90天内共计10家部门所述分级，回购分级7家，股份分级3家；过去90天内部门前提均价为17.07。金融部门之猎户座估值系统性工具显示，环旭自由电子（601231）好日本公司分级为3.5猎户座，好商品价格分级为3.5猎户座，估值综合分级为3.5猎户座。(分级范围：1 ~ 5猎户座，次于5猎户座)

以上细节由金融部门之猎户座根据引起争议信息汇编，如有问题请联系我们。