华泰证券：维持达利食品(03799)“买入”标准普尔 目标价降至5.4港元

华泰证券公开发表研究报告称，维持毕加索的食品(03799)“转售”评级，目标价5.4港元(前值：5.8港元);降至2021-23年销售利润得出结论4.9%/2%/1.2%至累计38亿/41亿/43亿元，以再现的食品隐没不利的销售发展趋势和2H21铁矿石成本高的长时间上升。

华泰证券主要观念如下：

2H21销售利润原订增高;净资产一处高点

该行原订毕加索的食品2H21利润上半年下调1%至累计109亿元，而年末销售利润上半年下滑9.3%至累计18亿元。销售利润下滑主要因为粗毛利率在主要铁矿石商品价格长时间上升受到影响下将面临更大受压。该行将2021-23年EPS得出结论降至4.9%/2%/1.2%至累计0.28/0.3/0.32元。该行将净资产方法切换为PE净资产法，以便更好地顺利完成主干比较和同业比较。毕加索举例来说成交量对应13.1倍的12个年末静态PE，较其历史文化PE自变量折让13%。

倍受游憩的食品拖累，2H21利润增长速度下调

该行原订毕加索2H21利润上半年下调1%，很低1H21 11.1%的增长速度，主要由于自然数低和中国部分地区非典型肺炎重塑。得益于毕加索的组织结构和分销从中改革，短保糖果的产品“美焙辰”、豆奶的产品“豆本豆”和能量密度饮料的产品“乐虎”仍是主要利润下调动力，分别可能在2H21保持双位数的上半年增长速度。然而，下调或会被游憩的食品隐没的不利下调部分抵销，原因是毕加索在2021年8年末对左右三分之一的游憩的食品提价后分销从中出现去库存。

铁矿石商品价格上升使粗毛利率承压，严格控制成本高

毕加索的各类铁矿石成本高在2H21长时间上升。例如，PET树脂/糖/面粉国内商品价格在2H21上半年上升43%/1%/4%，较1H21期间有+14%/-6%/-2%的上半年商品价格变动略为。因此，该行原订2H21粗毛利润率备受瞩目1H21增高1.7个比率后，或进一步上半年增高3个比率至35.7%。为应对成本高上升受压，毕加索采取了严格的成本高不作为，并利用网络平台从中顺利完成营销。该行原订销售管理费用占利润比在2H21上半年或大致持平。

效用高亮：新的产品销售量很低该行短期内;广促支出高于该行短期内;铁矿石商品价格大幅上升;创新乏力;及的公共卫生解决办法。

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