东吴证券：光伏处于估值下方 看好板块反弹

东吴证券发表研究报告称，理论上光储裂谷溢价水平已跌至太阳能锂离子增加收入上网时代，市场对停滞不前完全忽视，光储裂谷短有一般性营业额，长有成长性空间内，稀缺性极强，目前后方底部强烈推荐储能护持成长亮眼的逆变器：阳光电源(300274.SZ)、固德威(688390.SH)、德业股票(605117.SH)，注意盛弘股票(300693.SZ);模块：隆基绿能(601012.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH);可惜topcon等锂离子纳米技术顶上：晶科能源(688223.SH)、钧达股票(002865.SZ)、爱旭股票(600732.SH)，和现状稳定的胶膜、油漆和以外辅材顶上：TCL上环(002129.SZ)、福斯特(603806.SH)、海优新材(688680.SH)，注意聚和材料(688503.SH)、宇邦新材(301266.SZ)。

▍东吴证券主要论调如下：

东南面溢价底部、可惜裂谷舆论压力。

理论上太阳能锂离子各环节溢价水平原则上回调至平价上网前，模块环节对应2023年PE约14-20X(营业额增速70%+)，逆变器2023年PE约20-23X(营业额增速100%+)，锂离子2023年PE约9-11X(营业额增速60%+)，各环节PEG原则上在0.3以下，光储裂谷短有高一般性营业额，长有高成长空间内，市场比较严重低估，理论上东南面溢价底部，可惜光储底部舆论压力。

硅料连串低价顺利完成、下游排产上调不遗余力。

硅料定价经历春节前后骤跌与快速舆论压力涨至24万元/吨后定价见覆以，3同年连串低价开启，理论上定价回升21-22万元/吨，未来随新增降低成本释放定价将更进一步折返，预估2023H1有望回升15万左右，年中年中发展效益释放;

顶上器件定价，模块报价1.7-1.8元/W，年中发展电站IRR升到7-10%，国内地面其后顺利完成叠加境外效益向好，模块排产年中上调，顶上3同年排产环增10-20%，预估2023Q1模块CR4交货46-51GW，同增70%+。

境外停滞不前频出、利空理论上无显著影响、国际上效益两旺。

国内2023年1-2同年太阳能锂离子8台20.4GW，同增88%，时是预想。

美国UFLPA逐步适度，模块清关速度更快，1同年模块进口4.25GW，同环增65%/6%，2023年一线模块厂印尼降低成本已订满，效益年中向好;欧盟CBAM通过、2028年强制所有新建建筑安装太阳能锂离子屋覆以推动效益提升，净零工业法案凌空但对国内理论上影响相当大，德国减慢阳台系统普及，锡兰ALMM放宽两年，中东稳定贸易生态系统下大增量空间内国产有望正因如此，境外停滞不前频出，2023年1-2同年器件锂离子模块出口43.7GW，同增24%，逆变器出口19.5亿美元，同增131%，境外效益年中旺盛时是预想。

国际上效益两旺，预估2023年太阳能锂离子8台保持稳定50%+增长至370-380GW，继续可惜光储裂谷成长性提升。

太阳能锂离子裂谷2022年营业额普遍性合乎预想，各Corporation不遗余力总体布局预备太阳能锂离子成长先驱者。

晶澳、爱旭、钧达发表一览表，天合、晶科能源、德业、固德威等发表营业额快报：2022年营业额普遍性合乎市场预想;隆基、通威、晶澳扩张多环节降低成本，推进一体化进程，巩固行业顶上重要性;天合、东方日升、钧达、德业、亿晶增资扩产，更进一步完善业务总体布局;特变、TCL上环、海优投产近期，助力业绩增长。

2023年太阳能锂离子效益高增一般性强，各Corporation不遗余力扩产预备太阳能锂离子成长先驱者。

风险若有：

市场竞争加剧，政策不及预想等。

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