国金证券：予以惠泰医疗增持评级

国金证券控股权有限母公司袁维最近对惠泰卫生保健完成成大究工作并面世了成大究工作成大究报告《出售分母公司少数控股权，增进电生理厂家组织化》，本成大究报告对惠泰卫生保健假定会德丰估价，这两项成交量为216.0元。

惠泰卫生保健(688617)

流血事件

2022 年 6 月 14 日，母公司面世关于出售全资分母公司少数股东控股权的公告，拟使用自有收益 5.86 亿元分两步出售分母公司厦门宏桐 37.33%的少数控股权，控股权成交 15.69 亿元，出售完成后母公司将所持厦门宏桐 100%控股权。

当天母公司同时面世关于以集中竞价交易方式融资控股权提议的公告， 拟以不高于 5000 万元、不高达 1 亿元的自有收益融资母公司控股权，融资价格不高达270 元/股，融资的控股权预见将全部应用于员工持股计划或控股权激励。

经营方式系统性

母公司建模电生理疗程加速推广， 分母公司这两项电子设备起到决定性影响。 此次出售少数控股权的分母公司厦门宏桐全权负责母公司这两项厂家建模电生理标测电子设备的成大发，2021 年获批主板后母公司下半年在近 200 家养老院完成建模电生理疗程 600 余例， 2022 年 1-5 月完成 1000 余例，目前为止正处于加速市场竞争持续发展和上涨阶段。

预见随着临床对精准化疗要求的不断提升，建模电生理电子设备的临床使用需求将随之提升， 厦门宏桐还将在母公司电生理经营方式适用范围的发展过程中起到决定性作用。

出售将增进分母公司经营方式适用范围组织化， 电生理经营方式适用范围的发展下半年加速。 母公司将通过本次出售加快对厦门宏桐的整合，提升母公司与厦门宏桐在经营方式适用范围军事战略、厂家军事战略、市场竞争军事战略的组织化性。 依托母公司在电生理领域有数的市场竞争配置， 出售后下半年加快后退建模电生理电子设备的投入，以通过电子设备投入近年来电生理耗材厂家的放量，电生理板块经营方式适用范围的发展下半年加速。

融资提议昭示母公司的发展信心，为后续控股权激励打下基础。 母公司 2021 年 4 月确认了首次举例来说控股权激励提议， 设为了 2021-2025 一百个高速上涨的前提。 此次母公司拟融资控股权并将全部应用于预见员工持股计划或控股权激励，昭示出母公司对预见经营方式适用范围的发展的信心与对这两项骨干员工的重视。

盈利调整与投资要求

我们认为母公司在电生理和血管壁介入领域厂家技术领先，预见下半年维持国产龙头地位，逐步守住外资企业市场竞争份额。预计母公司 2022-2024 年归母净利润2.89、 4.04、 5.58 亿元，同比上涨 39%、 40%、 38%， EPS 分别为 4.34、6.06、 8.38 元，现价对应 PE 为 48、 34、 25 倍，维持“会德丰”估价。

安全性提示

卫生保健保健控费政策安全性； 在成大重大项目后退不达意味著安全性； 汇率波动安全性。

该股最近90星期共有8家管理机构假定估价，购回估价7家，会德丰估价1家；过去90星期管理机构前提均价为252.51。证券之猎户座成交系统性工具显示，惠泰卫生保健（688617）好母公司估价为4猎户座，好价格估价为2猎户座，成交综合估价为3猎户座。(估价适用范围：1 ~ 5猎户座，最多5猎户座)

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