东方证券：给予天味食品增持评级，远距离价位26.88元

2021-12-27东方上市公司股份有限责任Corporation谢宁铃对天味制品(603317)展开数据分析并发布了数据分析报告《的平台全国性铺开主导增加，中的式曲式品类占优》，本报告对天味制品所述会德丰评定，认为其要能价位为26.88元，当前公司股票为27.49元，预期下跌略微为2.22%。

天味制品(603317)

我们认为一个大佐料产业是有着广阔发展生活空间的鞍山产业，天味制品是该产业中的的佼佼者，在系列产品侧不断创新，对低质量精益求精；在的平台侧，零售商量高歌猛进；在护肤品侧，带入曾一度护肤品促销投入打造全新护肤品形象。Corporation从四川迈入全国性，不断开拓新商品取得量增生活空间，为Corporation曾一度增加提供不竭动力系统。

核心见解

下载量提高应运而生去年增加，热门分车站前景广阔。目前Corporation去年主要由下载量涡轮，的平台全国性解构铺开后下载量增加生活空间将得到进一步释放，费用侧由水果、糖浆等肥料应运而生下跌，提价步伐略滞后费用下跌，毛利率波折北行；一个大佐料分车站经济指标远极限佐料产业主体水平，2020年商品规模近1500亿元，愿景5年将会保持10-15%的一个大经济指标，其中的火锅底料和中的式曲式经济指标预计较低曲式商品主体经济指标，商品短时间内前景广阔。

系列产品、的平台、护肤品三箭齐发，大幅提高蓬勃发展意志力。研制出小组人数、研制出经费年终三年增加，推新加速创纪录。根据电商网络服务数据推算，2016-2019年另一款新品留存率约达58.5%。对肥料展开全技术创新监控，不断提高生产数据处理水平，加强质控意志力。的平台扩展提速，带入全国性解构扩张，华东、华北等后发商品亦然迎头赶上，零售商量极限3000家个人经历并能增加，忽略激励审核机制提高销售小组效率。通过“四个中的路”解决方案并能立于护肤品形象，将护肤品投入视为联合作战海外投资，广告费用将继续增加以弥补护肤品侧的短板。预计若愿景两年Corporation的平台扩展失败，销售费用控制得当，去年将恢复高速增加。

川菜调料是更进一步所在。与专业人士另一佼佼者颐海国际相比，天味的川菜调料营收突出较低颐海国际。同时颐海国际重启多护肤品联合作战，独立于海底捞护肤品，为中的式一个大佐料立于新护肤品“筷手小厨”。在颐海国际中的式一个大佐料的系列产品、护肤品尚不成熟阶段时，天味应事与愿违缩小自身在川菜调料中的的优势，坚固与颐海国际间的关联竞争发展趋势。

Corporation财务假设与海外投资要求

我们假设Corporation21-23年EPS分别为0.28/0.48/0.59元；应用于可比Corporation成交法拒绝接受Corporation22年56倍市盈率，对应22年要能价26.88元，首次拒绝接受“会德丰”评定。

风险提醒

制品安全问题；新品研制出风险；产业竞争升温；零售商管理不当风险；肥料商品价格波动

该股最近90年内共计19家行政部门所述评定，买入评定9家，会德丰评定8家，中的性评定2家；过去90年内行政部门要能均价为27.28；上市公司之织女星成交数据分析物件显示，天味制品（603317）好Corporation评定为4织女星，好商品价格评定为3织女星，成交综合评定为3.5织女星。(评定范围：1 ~ 5织女星，次于5织女星)