浙商证券：给予建设机械买进评级

2022-04-19浙商证券市场股份有限美国公司王华君对建设机械(600984)进行研究并发布了调查报告《建设机械2021年年报书评：减值计提3.6亿元、业绩最低预估，憧憬北岸需求转好》，本报告对建设机械注意到转手评估，近期市值为8.2元。

建设机械(600984)

事件

美国公司2021年付诸营业收入47亿元，增为大值快速增为长18%；归母销售收入3.7亿元，增为大值上升32%；ROE为6.1%，增为大值上升3ptc.。Q4付诸资本额12.3亿，增为大值上升5.8%，归母销售收入-0.6亿，增为大值上升132.78%，春季资本额归母利息增为大值增为速皆逐渐递减。

投资者要点

2021年业绩最低预估——信用和资产减值严重损失计提3.6亿元

美国公司2021年付诸资本额47亿元，增为大值快速增为长18%；归母销售收入3.7亿元，增为大值降低32%。分周内看，2021Q1-Q4资本额归母利息增为大值增为速逐渐递减，Q4资本额12.3亿，增为大值回升5.8%，归母销售收入-0.6亿，增为大值上升132.78%。业绩少预估主要由于北岸长江实业需求经济衰退度上升等立体化负面影响。2021年春季我国住房施工遮盖面积增为大值快速增为长5.2%，住房新开工遮盖面积上升11.4%，基建投资者微增为0.21%，春季上半年增为大值皆逐月上升，庞源Index2021年小规模下跌，庞源吨米利用效率2021M7-2021M12连续坐落于当月历史北坡。信用减值严重损失计提3.25亿元、资产减值计提0.35亿元、体现谨慎一贯。

憧憬北岸需求转好，盈利能力也、经营管理性现金流有待改善。

美国公司2021年毛利率35%，增为大值回升3pct.，主要系由塔机设备租赁产出成本走低，国内大宗商品产出成本普涨等无可避免负面影响。2021年销售款项3096万元，增为大值降低20.5%；管理款项3.5亿元，增为大值快速增为长32%，主要系由薪金、保险费等增为大所致；研发款项1.2亿元，增为大值快速增为长3%；财务款项3.4亿元，增为大值快速增为长38%，系由利息支出所致。美国公司2021年经营管理活动产生现金流净额2400万元，增为大值急剧上升84%，主要系由采购组件、偿还债务劳务费增为大等短期环境因素，叠加北岸回款压力大所致。

降低成本拓展，大大提高双龙市占率

2021年房长江实业经济衰退度下行，庞源租赁优化经营范围配置，开拓新市场，有序挺进笔记本电脑制做再行制做及租赁一站式立体化基地建设，对核心地区付诸可行性遮盖，减慢对二黄线城市配置，减小一站式半径，更进一步产出再行制做能力也、提高一站式效率与密度，将会大大提高双龙市占率。

2022年注目惟快速增为长经营范围柔性。

2022年惟快速增为长预估增为强，长江实业基建将会呈现出一定支架。2022M1-2022M2我国地住房新开工遮盖面积增为大值上升12.2%，目前部分以外的政府开始放宽购房约束，长江实业零售业将会得到改善；基建发力轻微，2022M1-2022M2省内基础设施建设投资者增为大值增为8.1%，将会呈现出一定支架。短期美国公司仍然承压，注目惟快速增为长预估下业绩柔性。

盈利分析与作价

我们调整美国公司业绩分析为2022-2024年付诸归母销售收入3.5/8.2/10.5亿元，增为大值快速增为长-6%/133%/28%，近似于EPS为0.36/0.85/1.08元，近似于近期PE为23/10/8倍，延续“转手”评估。

风险提示

长江实业基建投资者急剧最低预估；母美国公司其他经营范围经营管理少预估

该股最近90天内总共2家政府部门注意到评估，转手评估2家；过去90天内政府部门目标皆价为16.2。证券市场之织女星作价分析工具箱显示，建设机械（600984）好美国公司评估为2.5织女星，好产出成本评估为3.5织女星，作价立体化评估为3织女星。(评估以内：1 ~ 5织女星，最高者5织女星)

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