美国经济复苏还是衰退 这是今年市场小得多的分歧

CBO假设2022年取而代之泽西州财政困难发债明显急剧下降（计量：十亿美元）

档案资料；也：CBO，神州吹上市该公司研究组 第二，区内消费市场上升，存款浪费，借贷下降。

财政困难激发退坡和中都小企业利息人仅飙升，将导致区内存款和基本工资人仅的急剧下降，受到影响区内消费市场预估。区内消费市场在今年三季度飙升后，四季度以来消费市场仍然极低预估。确实上年年收入因为高物价上涨的诱因，环比相比之下为负，消费市场的较快速增长主要依赖于存款率的下降和区内信贷透支。

区内存款率6.9%，早已飙升至鼠疫同一等待时间准确度，进一步急剧下降空间略微。区内信贷自2021下半年开始迅速完暖超过2020年3月末的两处，交易成本较快速增长有限。另外小规模高物价上涨给区内确实上年年收入带给担忧，季度确实消费市场似乎再次走低，二季度物价上涨担忧纾缓后确实消费市场有望小幅下降。

由此可知3：中都小企业利息压过基本工资年收入分之一1~2个季度

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 由此可知4：存款率和确实上年年收入、费用环比

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 由此可知5：区内消费市场信贷自2021下半年开始较快速震荡（计量：十亿美元）

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 上半年2021年10月末，耐用品、非耐用品和服务项目分别重建到鼠疫同一等待时间的122%、114%和98.7%。耐用品消费市场在鼠疫期间早已似乎不会透支，消费市场结构将再次偏向服务项目端和非耐用消费市场品。预估2022年取而代之泽西州消费市场名义人仅2.85%。

由此可知6：各项确实消费市场与鼠疫同一等待时间准确度（2020年2月末）比起

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 由此可知7：纽分之一联储区内实地调查：愿景4个月末购买大型号产品的随机性在飙升

档案资料；也：New York Fed，神州吹上市该公司研究组 第三，中都小企业投资额税项上升。

中都小企业投资额税项和利息息息特别。鼠疫有关的各项支出届满后，三季度取而代之泽西州中都小企业投资额税项人仅上升。世界性轻工业天数开始飙升，因此与轻工业PMI特别的通讯设备投资额略微飙升。ESG转型号背景下，与自然资源特别度较高的塔楼投资额仍显不景气。理应与大取而代之自然资源该公司特别的自主投资额仍在高速较快速增长，凸显出鼠疫后中都小企业的K型号小规模转变和马太效应加快。我们预估2022年取而代之泽西州非房屋投资额营业收入人仅大致在2.4%-3.2%彼此间。

地产市场需求境况了2021年Q1-Q2的飙升后，经销早已企稳。上周财年如果加息缩表将不会抬升抵押品借款利率，打消一小低价的购房意愿，地产补库存不会带给一定的投资额较快速增长（6%），但地产投资额在经济转变中都的分之一比大得多（3.5%分之一莫），不是主要内部矛盾。

由此可知8：投资额税项人仅和投资额费用预估飙升

档案资料；也：Bloomberg，神州吹上市该公司研究组 由此可知9：理应自主投资额仍在高速较快速增长

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 由此可知10：地产取而代之开工与确实房屋投资额

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 经济转变转弯但不迎角。

取而代之泽西州的出口与自然资源和半导体天数特别，进口和消费市场是一体两面，除非自然资源和半导体等硬取而代之自然资源爆发取而代之取而代之自然资源天数，否则净出口对经济转变的短期成就相对有利于。2022年，假设贸易逆输延展，对GDP人仅成就分之一0.7%。

主体而言，预估2022年取而代之泽西州经济转变人仅将上升至3%分之一莫，极低末尾各家政府部门的假设值。但也很难迎角的风吹险，必须宣称取而代之泽西州在疫苗和特效药上的取而代之自然资源整体实力旗鼓相当，而且一旦经济转变衰败也有能力及时发生变化表征经济立场，加长财政困难费用。其中都环比人仅的两处似乎出从前二季度，确实消费市场因物价上涨飙升略微优化，随后经济转变人仅逐季上升。

由此可知11：2022年取而代之泽西州经济转变人仅假设合组掉

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 二季度是取而代之泽西州物价上涨急剧下降负值平均速度的等待时间。取而代之泽西州物价上涨的内部内部矛盾是市场需求营销失调和体力劳动力供给不充分。鼠疫造成了的生产商成本和货物运输成本不足将在上周二季度取得好转，当同一等待时间取而代之泽西州服务项目商出厂等待时间早就缩短，生产商成本有所提升。一旦市场需求营销转弯成本开始恢复正常，此同一等待时间因为市场需求营销失调而似乎不会累库的杂货不会转完大幅减少试产、折扣清扫库存，困扰市场需求营销的低价和物价上涨关键问题似乎不会转成去库和通缩关键问题。

基本工资人仅与非农医疗保健描绘出负特别关联，基本工资机件主要是供给关键问题。随着鼠疫受到影响渐行渐远，供给存款浪费，近来制造、休闲娱乐、交通货物运输等薪资医疗保健重建较快速，2021年12月末基本工资环比人仅仅有各不相同素质飙升，愿景携带型号餐饮业的体力劳动供给将保持一致重建，基本工资今年迅速延展。

由此可知12：取而代之泽西州市场需求营销显示纾缓迹象

档案资料；也：Wind，神州吹上市该公司研究组 由此可知13：基本工资人仅环比与非农零售业环比描绘出负特别，得出结论基本工资机件仍是供给关键问题

档案资料；也：Fred，神州吹上市该公司研究组 由此可知14：物价上涨两处在上周1月末，12月末似乎飙升至2%

档案资料；也：Bloomberg，神州吹上市该公司研究组 对联储而言，3月末FOMC不代表大会同一等待时间（不能看到2月末物价上涨信息）并很难足以发生变化其对物价上涨担忧的信息显现出来，因此其考虑在3月末加息一次的似乎性很大，也能避免在此此后物价上涨超预估带给的税制输错。

二季度是联储捕捉到物价上涨、经济转变和医疗保健的等待时间窗口，适当修正其此后的加息单次和节拍。经济转变是直接受到影响联储倒数较快速收效甚微的虚幻关键问题，当同一等待时间世界性轻工业天数飙升，中都华人民共和国轻工业PMI飙升较早也较快速，西方轻工业PMI也处在下行线天数，只是素质各不相同。上周巴克利政府财政困难全力支持适度消退，取而代之泽西州经济转变转弯和物价上涨较快速飙升不会下降联储此后倒数加息的必要性。

因此二季度开始，联储面对的是物价上涨飙升、经济转变转弯，加息预估似乎飙升，联储在收效甚微初期的预估引导似乎不会，远超确实情况下，愿景预估不会迅速向虚幻靠拢，似乎不会反应的加息不会迅速紧接著正常，我们认为上周取而代之泽西州表征经济不会境况先紧后松的转变。

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