申万宏源(香港)：维持光大环境(00257)“买入”评级 看好公司利润及借贷改善

申万宏源(香港)发布研究报告称，保持光大环境(00257)“买入”评级，主要考虑其营收回复缩减，国补有望快速下拨，贴现提升，类比CCER有望启动带给的催化剂。另鉴于上半年压制营收的心理因素小规模甚至过重，同时考虑未来追加项目低于即便如此预计，下调2022-24年盈利预期为48.04/60.95/58.67亿元。按照的公司历史文化企业主所部30%计算，的公司意味着股价对应23年股息所部为8.86%。

申万宏源(香港)主要观点如下：

2022年上半年压制营收心理因素延续，预计同年均业绩承压。

根据的公司2022年中报业绩小规模普遍性，的公司2022年上半年归母单是为28.11亿港元，同比减少28%，主要影响心理因素包括：1)垃圾焚烧修建开发进度慢于预计，导致修建盈余显著回落;2)工业生产危废产废量降低，金融业量价齐跌，的公司危废毛利回落相比;3)俄乌冲突影响，波兰的公司计提3.8亿理应减值;4)国补举措等影响下，用水使用费及国补应收账款计提减值等。回顾2022年下半年，该行指出上述心理因素并未得到抵消，之外心理因素甚至假定过重小规模普遍性。因此，该行预计的公司2022年同年均业绩仍将承压。

未来发展2023年，该行预计的公司多欧亚大陆业绩迎来提升。

具体而言，的公司垃圾焚烧欧亚大陆预计2023年保持2022年建设现有，但在在防控冗余，修建开发进度将能相比缩减;在运营端，的公司进场垃圾将有所缩减，生产开发成本运输开发成本也将得到提高;能源原料价格预计在在煤价回落也将有所回落;危废欧亚大陆则将得益产废量缩减及运输有利于，毛利所部有望衰退;水务欧亚大陆运营盈余营收保持平衡。此外，该行预计2023年在人口众多对政府提高用水使用费支付开发进度和国补快速发出通知的背景下，即便如此计提的之外减值重大损失可实现重回，进一步缩减的公司盈利展现出。

运营生产开发成本缩减类比国补快速发放，的公司贴现有望提升。

在在的公司垃圾焚烧欧亚大陆生产开发成本逐步投运，该行预计的公司运营盈余将小规模缩减，成为的公司主要盈余支柱;与此同时，在在预防冗余，的公司既有运营开发成本有望攀升，用水使用费等回款所部也将有所缩减。此外，2022年中央对政府普遍性投资的公司其他项预算追加激3600亿元至4594亿元，该行预计主要缩减的是可再生能源电价缩减盈余开支，目前风电MW已经发出通知之外国补，该行预计垃圾焚烧也将快速发出通知，进一步缩减的公司贴现展现出。

CCER启动在即，的公司为全球最大垃圾焚烧的公司，预计碳交易可缩减的公司单是5%。

2022年10同年以来，生态部在多个场合提出将要求启动CCER。该行预计在在CCER启动，的公司作为全球最大的垃圾焚烧投资运营商将直接得益。按照2021年的公司垃圾焚烧APP电量132.63用电、垃圾焚烧碳减排0.88t/MWh、CCER30元/吨计算，的公司通过碳交易可缩减营收3.5亿元，相比2021年归母单是润水平激增5%。

风险示意：国补举措变动风险，CCER 举措落地开发进度远胜预计风险。

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